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养元饮品虚增收入了吗

2019-11-08 20:48:29 来源:阅读:1290

上市前的上一份年报改变了业绩,两年后的半年度报告再次创下近年来的新低。上市前后,阳原饮料的销售能力似乎已经消失。

半年度报告公布后,阳原饮料的股价跌入极限。面对持续的变脸表现,阳原饮料的市值比上市时几乎减半。这也引起了交易所的注意,反复的询问使人们对该公司的收入产生了怀疑。

面对质疑,季节性因素和激烈的竞争是洋源饮料对监管部门的回应,如牛奶企业渠道的下沉所带来的市场份额挤压。阳源饮料否认存在向经销商施压的行为。由于上市后公司不再披露主要经销商的销售数据,市场无法得知阳原饮料主要经销商的销售情况。然而,根据招股说明书中披露的信息,公司公布的销售收入与工商局经销商登记的数据大不相同:谁在撒谎?

截至发布之时,《证券市场周刊》尚未收到杨源饮料的任何回复。

销售下降归咎于乳制品企业

2019年上半年,阳原饮料收入达到34.57亿元,同比下降16.98%。母公司股东应占净利润12.68亿元,同比下降3.04%。

公司净利润的下降优于收入的下降,首先是盈利能力,即毛利率和净利润率有所提高,特别是2019年上半年的36.69%的净利率明显高于上年同期的31.42%。第二是降低所得税。

2019年上半年,阳原饮料的“所得税/总利润”比例为19.71%,比上年同期的24.92%下降了5个百分点以上。值得一提的是,2018年前,阳原饮料的“所得税/总利润”比例基本在25%左右,没有任何优惠税率的表现。2018年降至20%左右,这一相对优惠的所得税税率在2019年上半年仍保持不变。

收入下降已经不是第一次了。2017年年报也是阳原饮料上市前的最后一份年报。该公司77.41亿元收入同比下降13.03%,其母公司23.1亿元净利润同比下降15.72%。

上市前上一份年报的结果发生了变化,现在半年度报告再次出现。随着主要单一产品——六个核桃销售良好,并获得数十亿美元的真金白银,阳原饮料上市前后均被封杀。

阳源饮料在半年度报告中对询价信的回复公告中表示,积极调整库存的原因是一些牛奶企业的渠道陷入了公司主要的三、四线城市销售市场,加大了产品促销力度。由于牛奶企业的一些消费群体与公司重叠,对公司的产品销售产生了一定的影响,导致公司各级渠道销售压力加大。

杨源饮料已经将部分责任转移到牛奶公司。你对那些对销售也不乐观的牛奶公司有什么看法?根据各乳制品公司的半年度报告,2019年上半年乳制品公司的销售增长率并未出现大幅下降,但也表现不佳。

在国有乳制品企业中,伊利和蒙牛2019年上半年的销售收入增长率低于去年同期。光明乳业的收入从下降上升,但这是因为该公司在上海的业务增长良好,而在上海以外的地区却在下降。显然,光明乳业的增长并不依赖于三线和四线城市。

其他当地乳制品企业也是混杂在一起的。大多数乳品企业的收入增长率低于上一年的业绩。在香港上市的乳品企业也很相似。在乳制品上市企业收入增长也不好的情况下,养源饮料将部分责任转嫁给其他人有意义吗?

将公司自身的问题归咎于他人已经不是第一次了。在2017年年报第一次业绩变化后,阳原饮料在回复询价信时表示,收入下降是由新产品增长和消费升级所需的时间以及公司部分市场的下滑造成的。

新产品销售增长确实需要一个渐进的过程,那么新产品增长的过程是否在两年后完成?也许不是,否则我们又如何解释公司收入的急剧下降呢?至于消费升级导致的收入下降,这似乎更加荒谬。在过去两年消费频繁下降的背景下,为什么人民币饮料的收入仍然大幅下降?该公司可能需要重新思考。

消费升级收入下降,但消费下降公司的收入仍在下降。几年来新产品的引入并没有挽救收入的下降,因此将一些责任转移给了不相关的第三方,如乳制品公司。那么,如果公司的业绩继续下滑,谁将会领先?一向强调客观因素的阳原饮料或许应该回应市场的疑问:公司是否向经销商施压?

在询价信的回复公告中,阳源饮料否认了这一问题,称其“不存在向经销商施压超出正常范围以增加销售额的情况”。然而,该公司披露的经销商销售额与经销商自己报告的数据有很大差异。

收入严重泛滥?

阳原饮料的销售主要依靠经销商模式,经销商将与终端零售商合作实现最终销售。从2014年到2016年,公司拥有1608家经销商、1709家经销商和1754家经销商,呈现稳步增长趋势。

上市后发布的年报显示,2017年和2018年,阳原饮料的经销商数量进一步增加至1812和1884家。2019年上半年,该公司表示有近1900家经销商。然而,经销商的稳步增长并没有带来收入的增加,而是不断改变面貌。频道奖金结束了吗?

为了上市,阳源饮料在提交招股说明书前后等了几年才宣布成功。让我们把时间追溯到10多年前的2011年,当时阳源饮料首次提交招股说明书。当时,2010年,人民币饮料的收入刚刚超过两位数,净利润不到2亿元。该公司的业务主要限于河北、河南和山东省。

业务仅限于公司所在的河北及周边省份,主要经销商自然来自相应地区。招股说明书显示,邢台世纪龙贸易有限公司(以下简称“世纪龙贸易”)是公司2008年至2010年的最大客户,分别出资894万元、1016万元和1856万元。

据眼部调查显示,成立于2000年的世纪龙贸易(Century Dragon Trade)的注册资本为50万元,但直到2010年2月执照被吊销之前,实收资本为零。

按照规定,逾期不接受年检的;年检隐瞒真实情况,情节严重弄虚作假的,吊销营业执照。因此,世纪龙贸易因上述原因之一被吊销营业执照。然而,在2010年,该公司仍然贡献了近2000万元的收入来筹集元饮料。

你知道,今年2月11日,世纪龙贸易没有营业执照。一个月前,该公司从提供人民币饮料中获得1856万元的收入,比上年增长80%以上,比2008年翻了一番多。所有这些都是在大约40天内完成的?

与最初的声明相比,2018年1月披露的招股说明书公布了阳原饮料在过去三年中另一期的前20大客户名单。现已收归国有的阳原饮料经销商也遍布全国各地,大客户的资格从当时的几百万元提高到了大约3000万元,其中前几名甚至超过4000万元。

在密集的客户名单中,一些经销商继续为阳原饮料贡献收入,而另一些经销商则偶尔表现出色。2014年至2016年,苏州袁瑞贸易有限公司(以下简称“袁瑞贸易”)分别是阳原饮料的第三大、第二大和第一大客户,分别出资3760万元、4041万元和4175万元。2017年上半年,公司贡献收入1396万元,成为阳原饮料的第八大客户。

眼神交流显示,袁瑞交易2017年只有5名员工,这显然是一个小经销商。即便如此,它仍然是阳原饮料的最终大客户之一。同样,工商信息显示,2014年,袁瑞交易的总销售额仅为78万元,净利润不到1万元。

截至2014年底,袁瑞交易公司总资产102万元,其中所有者权益30万元,负债72万元。袁瑞的业务销售收入不到100万元,库存中可能有大量尚未售出的商品,但公司总资产只有100多万元,与2014年阳原饮料确认的3760万元销售收入相差甚远。

2014年,袁瑞贸易的资产刚刚超过100万元,收入还不到100万元,公司是如何为人民币饮料的收入贡献3760万元的?

2016年,新疆迪泉贸易有限公司(以下简称“迪泉贸易”)晋升为阳原饮料第二大客户,当年贡献收入3645万元。该公司在2014年没有成为阳原饮料的前20名经销商,2015年以2829万元成为阳原饮料的第14大客户。从这可以看出上升趋势。2017年上半年,迪泉贸易也以1200万元的价格出现在阳原饮料的主要客户名单上。

根据田燕的业务信息,2015年迪泉贸易的修订总资产为192万元,主营收入为197万元,净利润仅为27万元。公司2014年的情况与2015年相同,没有明显变化。因此,该公司也是一家资产规模和收入为100万元的经销商。

同样,迪泉的贸易对阳原饮料的收入贡献数千万元,规模不超过一百万元,两者之间的差异难以合理解释。

郑州永丰贸易有限公司(以下简称“永丰贸易”)不仅是阳原饮料的经销商,也是阳原饮料的股东之一。持有阳源饮料股份的交易商不仅是永丰贸易,许多交易商的股东都是上市公司的股东。

根据阳原饮料的几份招股说明书和申请稿,永丰贸易2013年至2016年分别为阳原饮料出资5231万元、4592万元、3940万元和2887万元,2017年上半年实现盈利1498万元。永丰贸易在2013年和2014年是阳原饮料的最大客户,在2015年和2016年是第3和第15个客户。

然而,在商业信息方面,永丰的收入和资产是另一回事。2013年至2014年,公司最终资产规模分别为2574万元和2393万元,销售额分别为2307万元和2256万元,净利润分别为7万元和17万元。

2016年永丰贸易的最终资产总额为1907万元,收入为1450万元,净利润为12万元。尽管收入已经达到1000万元,与杨源饮料的收入贡献相比,永丰商贸在工商信息中披露的收入约为50%,其余一半来源都是库存?永丰微薄的净利润与阳原饮料截然不同。

濮阳曙光物流配送有限公司(以下简称“曙光物流”)也存在类似问题。2013年至2016年,曙光物流分别出资3432万元、4301万元、3904万元和3407万元。2013年和第五大客户之间只有6万元的差距。从2014年到2016年,曙光物流是阳原饮料的第二、第四和第四大客户。因此,曙光物流也是一个具有明显重要性的分销商。2017年上半年,曙光物流为阳原饮料贡献1559万元,成为公司第三大客户。

曙光物流成立于2011年8月,股东也持有阳原饮料的股份。显然,曙光物流成立后很快成为阳原饮料的主要经销商之一。在工商信息方面,曙光物流仅披露了2016年的运营情况。

2016年,曙光物流最终总资产219万元,总销售额634万元,净利润9万元。据阳源饮料称,曙光物流在2016年为公司贡献了超过3400万元的收入。曙光物流没有卖的六个核桃在哪里?

所有这些都不胜枚举。在招股说明书和宣言草案中,公开出售阳原饮料的经销商不少于几十家。他们中有多少人有上述问题?如果这些经销商确实有大量的货物库存,那么这些货物都卖完了吗?如果没有,货物去了哪里?

面对阳原饮料和经销商之间的这种差距,阳原饮料是否迫切需要经销商的商品可能是不言而喻的。

杨源饮料销售了六个核桃,实现了数十亿的净利润。除了依赖其主要业务的利润,财务管理和政府补贴也有很大贡献。为了获得当地政府的补贴,它需要做出一定的努力来筹集元饮料。

为补贴分配利润?

如前所述,2019年上半年,阳原饮料为其母公司实现收入34.57亿元,净利润12.68亿元。同期,母公司收入34.55亿元,净利润20.4亿元。母公司的净利润远高于合并报表后的净利润,但阳原饮料的主要子公司并没有亏损,并获得了大量利润。

在本公司的多家全资子公司中,安徽滁州阳原饮料有限公司(以下简称“滁州阳原”)2019年上半年净利润为2.59亿元,河南阳原饮料有限公司(以下简称“河南阳原”)净利润为2亿元,江西鹰潭阳原智辉饮料有限公司(以下简称“鹰潭阳原”)净利润为1.53亿元。也就是说,仅三家子公司的净利润就达到6.12亿元,占合并报表净利润的近一半。

2017年和2018年,阳原饮料实现收入77.41亿元和81.44亿元,净利润分别为23.1亿元和28.37亿元。同期,母公司收入分别为77.34亿元和81.38亿元,净利润分别为23.99亿元和27.75亿元。母公司几乎拥有全部收入,净利润甚至超过100%。

2017年和2018年,滁州阳原净利润分别为6.53亿元和5.8亿元,河南阳原为4.19亿元和4.83亿元,鹰潭阳原为2.3亿元和3亿元。三家全资子公司的净利润总额分别为13.02亿元和13.63亿元,约占母公司净利润的一半。

在母公司已经包含近100%的收入和大部分净利润的前提下,阳原饮料的子公司也贡献了约一半的净利润。这些子公司只有零星收入,上亿元的净利润从何而来?

在阳原饮料的净利润中,政府补贴不多,但它们是真正的现金流入。2017年和2018年,以政府补贴为主的增元饮料“其他收入”分别为2.25亿元和2.6亿元,2019年上半年为1.14亿元。

在政府补贴中,滁州、鹰潭和河南的补贴总收入2017年为2.17亿元,2018年为2.32亿元。可以看出,政府对元阳饮料的主要补贴来自这些盈利性子公司。

这些子公司似乎没有贡献多少收入,但它们仍有可观的净利润。作为公司的生产基地之一,这是可以理解的,但这些没有多少收入但贡献了大量净利润的子公司是否故意调整利润分配以获得补贴呢?

来源:证券网络

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